ジェンスン・ファンがエヌビディアを去るまでの15日間:NYT報道から辞任まで日別に整理

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10月28日(水)、エヌビディアの株価は215.38ドルで取引を終え、ジェンスン・ファン(Jensen Huang)氏は33年前に自ら創業した会社のCEOでした。それから15日後の現在、エヌビディアには暫定CEOの女性と、史上初の取締役会議長がいて、株価は22.8%安になっています。私はこの2週間を、会社の開示書類、毎営業日の終値、そして報道各社が突き止めた内容から、1日ずつ組み立て直しました。見えてきたのは、単なる不祥事の経過ではありません。市場は9日間、エヌビディアの問題を信じようとせず、その後わずか3日でCEOへの信頼を手放した、という記録です。

編集部レポート。2026年11月12日、ニューヨーク市場の取引終了後の情報です。スパイ疑惑は、米情報機関の評価として匿名の情報源をもとにメディアが報じたものです。この件で起訴された人はおらず、中国は疑惑を否定しています。株価はYahoo Financeの終値です。本稿は投資助言ではありません。

市場が読み違えたNYTの記事

10月29日、ニューヨーク・タイムズ(NYT)は、ジョナサン・スワン、マギー・ハーバーマン、ポール・モザーら6人の記者による記事を掲載しました。同紙によると、米政府当局者は、中国国籍でシンガポールのクラウド企業Megaspeedの幹部であるアリス・ファン氏が、北京に情報を渡していたと判断していました。監視の結果、同氏がジェンスン・ファン氏と親密な関係にあることもわかったといいます。さらに同紙は、トランプ大統領がこの件を以前から把握しながら行動しなかったこと、ファン氏本人は、外国の諜報機関に狙われた人物に当局が与える「防御的ブリーフィング」を受けていなかったことも伝えました。

エヌビディアの反応は、いつもどおり短く、感情を排したものでした。広報担当のジョン・リッツォ氏は、CEOとアリス・ファン氏の接触は「珍しいことでも予想外のことでもない」と述べ、Megaspeedは機密情報にアクセスできない通常の地域顧客だと説明しました。在ワシントンの中国大使館は、報道を根拠のない中傷だと反論しました。ブルームバーグによれば、ファン氏は、接触はMegaspeedの事業に関するもので、まったく通常のものだったと語っています。

この日、エヌビディア株は0.8%下落しました。ナスダックは1.4%安、半導体指数SOXも1.4%安でした。つまり、CEOが中国の諜報活動の標的だったと報じられた会社が、業界全体よりも底堅く推移したのです。翌日、エヌビディアは4.2%下げましたが、SOXは7.2%も下げました。当時の市場の関心は別のところにありました。10月初めの高値のあと、投資家は半導体セクター全体から資金を引き揚げており、エヌビディアもその流れの中で下げていたのです。

この15日間でまず押さえておくべきは、この点です。10月28日から11月6日(金)までに、エヌビディアは13.3%下落しました。同じ期間にSOXは19.6%、ナスダックは7.4%下落しています。下げ幅は大きかったものの、エヌビディア固有の動きは見られませんでした。投資家が値付けしていたのはCEOではなく、半導体の市況サイクルだったのです。データナスダックの終値、Yahoo Finance chart API、編集部による計算。

最初の1週間:舞台は市場ではなくワシントン

11月の最初の週、この問題の舞台はワシントンでした。ジョン・ムーレナー氏が委員長を務める米下院の中国特別委員会は、11月5日、アリス・ファン氏を「公に報じられた中国情報機関の協力者」と呼びました。共和党の3人の委員長は、ファン氏に11月18日の非公開ブリーフィングを要請しました。外交委員会のブライアン・マスト委員長は、CEOが応じなければ召喚すると予告していました。

11月5日は、この期間で半導体業界全体にとって最悪の日でもありました。エヌビディアは9.3%、SOXは12.2%、ナスダックは5.5%下落しました。この日のチャートだけを見れば、エヌビディアは競合より持ちこたえていると判断したでしょう。11月6日(金)には、フィナンシャル・タイムズ(FT)が、米政府はファン氏とアリス・ファン氏の関係を恋愛関係とみていると報じました。それでもこの日、エヌビディア株は2.8%上昇しました。

この無反応には理由があります。第1週の確かな情報は、すべて報道機関と政治家から出たもので、会社からは出ていませんでした。エヌビディアが認めたのは、CEOが顧客企業の幹部と面識があるという点だけです。機関投資家の反応は、たいてい単純です。会社が書類で変更を発表しない限り、CEOをめぐる噂は売上見通しを変えない、というものです。しかも見通しは過去最高でした。エヌビディアは第3四半期(会計年度ベース)の売上高を1,080億ドルと見込んでおり、前の四半期は962億ドルでした。

会社が黙っている間、市場は半導体を値付けします。会社が語り始めると、市場は人を値付けします。

すべてを変えた日曜日

11月8日(日)、エヌビディア社内から2つの発信が同時にありました。取締役会は声明を出し、CEOが外国の諜報活動の標的だったとの報道を受けて、独立した調査を開始すると発表しました。調査は独立取締役の委員会が、外部の弁護士の協力を得て進めます。同じ声明で取締役会は、国家安全保障や同社の機密が損なわれたと考える理由はなく、ファン氏を信頼しているとも述べていました。

同じ日、ファン氏は従業員にメモを送りました。そこで同氏は、妻を裏切ったこと、妻と子どもたちを傷つけたことを認め、弁解の余地はないと書きました。相手の女性の名前は挙げていません。調査には全面的に協力するとも表明しました。その後の数日間で、CNBCとFTは、独立取締役がWachtell, Lipton, Rosen & Katz法律事務所を起用したと報じ、FTによれば、調査を率いるのはニューヨークの連邦検事代行を務めたジューン・H・キム氏です。

この週末で、投資家の計算は変わりました。それまでは、誰も裏づけていないスパイの物語でした。日曜日からは、CEO自身が報道の一部を認め、取締役会自身がそれを調べる必要があると認めた問題になったのです。11月9日(月)、エヌビディアは4.3%下落しましたが、SOXは6.9%上昇しました。10月29日以降で初めて、エヌビディアの株価が業界と逆方向に動き、その差は一気に11ポイント超に広がりました。

ワシントンは距離を置き、エヌビディアが取り残される

月曜日、トランプ大統領は記者団に、この件を「調べる」と述べ、FBIは別の文脈で何かを調べていると語りました。その一方で、ファン氏のことを名誉ある人物だと呼びました。マルコ・ルビオ国務長官は、これを企業の内部問題だと位置づけました。CNBCとロイターによれば、シンガポール政府は、アリス・ファン氏の諜報機関とのつながりの疑いについては調査していないと発表しました。中国外務省は中傷だと述べました。どの発言も、問題を自分たちから遠ざけるものでした。

残ったのは、エヌビディアとその取締役会です。そして日が経つごとに、この取締役会がファン氏のいない日にいかに備えていなかったかが見えてきました。Semaforは11月9日、エヌビディアの取締役の平均在任期間が15年近くで、S&P 500の平均のおよそ2倍にあたること、S&P 500構成企業の現職または元CEOである取締役は1人もいないこと、同社の年次報告書に「後継者」という言葉が一度も出てこないことを指摘しました。エヌビディアには最高執行責任者(COO)がおらず、Semaforによれば、ファン氏には50人超が直接報告していました。

11月10日(火)、株価は168.89ドルで取引を終えました。3月30日以来の安値で、前日より5.5%安です。この日、Yahoo Financeは、市場の下落の一部を予想を上回るインフレに結びつけて説明しましたが、SOXはほぼ横ばいで終わり、エヌビディアだけが下げました。10月6日の過去最高の終値239.24ドルからの下落率は、この時点で29.4%に達しました。

誰が何を知っていたのか

ここがこの件で最も難しい部分です。答えのほとんどが、NYTに引用された匿名の当局者に由来するからです。1か所にまとめたのは、並べてみると、エヌビディアが最後に知らされ、最初に代償を払った当事者だったことがわかるからです。

• 米政府。10月29日のNYTによれば、トランプ氏はおよそ1年前にこの件の報告を受けました。11月10日のNYTによれば、知ったのは5月です。この2つの説明は一致せず、私が読んだ報道では、同紙はその点を説明していません。NYTはまた、11月6日に2026年春に作成された政権当局者向けのメモについて、11月8日にはそれをマルコ・ルビオ氏が監督していたと報じました。
• ファン氏。NYTによれば、情報機関から警告は受けていませんでした。同紙が情報源とする当局者の間でも、アリス・ファン氏が何者か同氏が知っていたかどうかについて見解は一致していません。ファン氏本人が11月8日に認めたのは、不貞だけで、相手の名前は出していません。
• 取締役会。11月8日には、会社の機密が損なわれたと考える理由はなく、CEOを信頼していると表明しました。ウォール・ストリート・ジャーナル(WSJ)によれば、11月11日にはCEOの解任を準備していました。
• 企業としてのエヌビディア。Yahoo Financeが伝えた11月9日のNYTの記事によれば、商務省によるMegaspeedへの調査は、エヌビディアの働きかけの後に止まりました。これは単一の情報源による報道で、会社は公には認めていません。

このリストから、見過ごせないことが浮かびます。最も多くの情報を持っていたワシントンの当局者は、市場から見える形では何もしませんでした。最も情報が少なかった投資家は、推測するしかありませんでした。そして取締役会は、声明の中で、新聞の読者以上のことを知っているようには見えませんでした。

水曜日:1つの夜に2本の記事

火曜日の夜から水曜日の朝にかけては、最悪期は過ぎたように見えました。モルガン・スタンレーはエヌビディアを推奨銘柄リストから外しましたが、11月11日の株価は2.9%上昇して173.73ドルとなり、SOXは5.7%上昇しました。そして夜が来ました。

ニューヨーク時間の17:30ごろ、WSJは、取締役会がファン氏の解任を準備していると報じました。ロイターによれば、取締役会はその夜に開かれました。エヌビディアの定款は、取締役の過半数で、理由の有無にかかわらずCEOを解任できると定めており、取締役11人のうちファン氏以外は全員が独立取締役でした。同じ夜、NYTは、CEOの2つ目の関係を報じました。相手は、CEOに直属していたエヌビディアの副社長です。同紙は5人の元従業員の話を根拠にしました。エヌビディアはコメントせず、ロイターはすぐには事実確認ができなかったと書いています。私はこの人物の名前を記しません。

ブルームバーグは、取締役会が外部の企業と後継者リストの作成を進めていると付け加えました。Semaforは、一部の取締役が暫定CEOとして最高財務責任者(CFO)のコレット・クレス氏を考えていると伝えました。Yahoo Financeによれば、時間外取引でエヌビディア株は7.4%下落し、160.95ドルになりました。

取締役会にとって、2つ目の関係は1つ目とは別の問題でした。1つ目は社外の女性に関わるもので、問われたのは安全保障でした。2つ目は部下に関わるもので、問われたのは、大企業の多くがあらゆる管理職に課しているルールです。2018年にブライアン・クルザニッチ氏がインテルを去ったのも、まさにそうしたルールをめぐるものでした。アナリストのパトリック・ムーアヘッド氏は、この数日間、それをもっとも近い類例として挙げていました。

木曜日:Form 8-K

11月12日(木)、エヌビディアは米証券取引委員会(SEC)にForm 8-Kを提出しました。上場企業が重要な出来事が起きたときに提出する短い書類です。記載された事象の日付は11月11日、署名は11月12日です。取締役会は、Jen-Hsun Huang氏のCEO、取締役としての辞任を受理し、即時に発効しました。理由は記されていません。退職合意や退職金についての記載もありません。

暫定CEOには、2013年からエヌビディアのCFOを務めるコレット・クレス氏が就きました。後任のCEOが決まるまで務める予定です。1993年から取締役会に名を連ね、かつてSynopsysのCEOを務めたハーベイ・C・ジョーンズ氏が、同社史上初の取締役会議長になりました。取締役会は、社内外の候補から後任を探していると述べています。11月17日の決算発表の日程は変わりません。

寄り付きで株価は13.1%下落し、150.99ドルになりました。この日の安値は148.80ドルです。その後は戻し、終値は166.19ドルで、前日比4.3%安でした。下院外交委員会のブライアン・マスト委員長はCNBCに、ファン氏が感謝祭の前、つまり11月26日より前に議会で証言することに同意したと語りました。トランプ氏はTruth Socialに、ファン氏の後任には現在アップルの取締役会議長を務めるティム・クック氏がふさわしいと投稿しました。エリザベス・ウォーレン上院議員は、ファン氏の辞任は「同氏の責任を免れるものではない」と述べました。

9日間、市場は半導体を値付けしていました。その後の3日間は、ジェンスン・ファンを値付けしていました。

数字が語ること、語らないこと

10月28日から11月12日までに、エヌビディアは22.8%、SOXは10.1%、ナスダックは4.5%下落しました。エヌビディアと半導体指数の差は12.8ポイントです。この差はすべて11月6日以降に生まれました。それまでエヌビディアの下落は業界より緩やかでしたが、その後の4営業日で同社は11.0%下落し、SOXは11.9%上昇しています。

では、この問題がエヌビディアの時価総額を十数%押し下げたのでしょうか。そう書きたくなりますが、それは単純化しすぎです。同じ期間に、アナリストは、問題と一部しか関係のない理由でも評価を下げていました。バーンスタインは投資判断をMarket-Perform(中立)に引き下げ、目標株価を400ドルから200ドルに下げました。取締役会がファン氏をCEOの座に残すとは想像しにくい、と書いています。スティフェルは目標株価を315ドルから205ドルに下げましたが、買い推奨は維持しました。ウェドブッシュのダン・アイブス氏は、以前から、ファン氏がいなければ会社の価値は25-30%下がると見積もっていました。市場はそこまでは下げていません。これには2通りの読み方があります。投資家がエヌビディアはハードウェアの力で持ちこたえると信じているのか、11月17日の決算を待っているのか、です。

下落のうち、この問題に由来する部分と市場全体に由来する部分については、エヌビディア株価の分析で、なぜこの会社が1人の人物の退任にこれほど無防備だったのかについては、後継者問題を論じたコラムで書いています。

今後の日程

今後2週間には、何かが決まる日が3つあります。

• 11月17日(火)。2027会計年度第3四半期の決算です。発表は22:20 CET前後、電話会見は23:00 CETからです。ファン氏がCEOでない状態でエヌビディアが示す初めての決算になります。問題発覚前の見通しは、売上高1,080億ドル、プラスマイナス2%でした。
• 11月18日(水)。3委員会の委員長が要請した、議会での非公開ブリーフィングです。
• 11月26日より前。ファン氏の議会委員会での証言です。ブライアン・マスト氏によれば、宣誓のもとで行われる可能性が高く、日程は調整中です。

このほか、日付の決まっていない課題が2つあります。正式なCEOの選定と、取締役会による調査の結果です。8-Kには、調査が終わったかどうかは書かれていません。この件で起訴された人はいません。この15日間から1つだけ教訓を挙げるなら、こうなります。数兆ドル規模の会社が、創業者のいない日への備えを持たず、その日が来たときには、1晩で形をつくらなければならなかったのです。

クルザニッチ氏のインテルからトラビス・カラニック氏のウーバーまで、似た状況でトップが去った事例は、シリーズテック企業トップの不祥事にまとめています。エヌビディアに関する記事は、すべてエヌビディアのページ(株価、チップ、ファン氏の件)にあります。

日別タイムライン

よくある質問

なぜジェンスン・ファン氏はエヌビディアを去ったのですか?

エヌビディアは理由を明らかにしていません。Form 8-Kには、取締役会がCEOと取締役の辞任を即時発効で受理したとだけ書かれています。辞任に至るまでには、米情報機関が中国の情報源とみているとNYTが伝えたアリス・ファン氏との関係の報道、ファン氏が不貞を認めた社内メモ、そして直属の副社長との2つ目の関係を伝える記事がありました。

ファン氏の後、エヌビディアを率いるのは誰ですか?

暫定CEOは、2013年からエヌビディアのCFOを務めるコレット・クレス氏です。取締役会議長にはハーベイ・C・ジョーンズ氏が就きました。取締役会は、社内外の候補から正式なCEOを探しています。

この問題の間に、エヌビディア株はどれだけ下落しましたか?

NYT記事の前日である10月28日の終値から11月12日の終値までに、株価は22.8%下落し、166.19ドルになりました。10月6日の高値からの下落率は30.5%です。半導体指数SOXは、10月28日から10.1%下落しました。

ファン氏はスパイの容疑で訴追されているのですか?

いいえ。この件で起訴された人はいません。アリス・ファン氏が中国の情報機関に協力していたという評価は、メディアが引用した匿名の当局者によるものです。中国は否定しており、エヌビディアの取締役会は11月8日、会社の機密が損なわれたと考える理由はないと述べました。

エヌビディアの決算発表はいつですか?

2026年11月17日(火)の22:20 CET前後です。アナリスト向けの電話会見は23:00 CETに始まります。