Nvidia株はなぜ31%下落したのか 終値で見るフアン氏の問題と市場全体の影響

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「Nvidia、フアン氏のスキャンダルで31%下落」。今週はこうした見出しを多く目にしました。私は終値を1営業日ずつ確認し、半導体指数と突き合わせてみました。見えてきた構図は見出しとは違います。10月の最高値からの下落のおよそ4分の3は、ジェンスン・フアン氏が社員にメッセージを送る前に起きていて、その間のNvidiaは半導体セクター全体よりむしろ持ちこたえていました。問題の影響がはっきり表れるのは、直近2営業日だけです。

結論から

• 10月6日の最高値終値($239.24)から11月10日($168.89)まで:マイナス29.4%。場中の高値($243.37)からでは約マイナス31%です。
• フアン氏のメッセージ前の11月6日まで:Nvidiaはマイナス22.0%、半導体指数SOXはマイナス29.0%、ナスダック総合指数はマイナス10.9%でした。
• メッセージ後の11月9日-10日:Nvidiaはマイナス9.5%、SOXはプラス6.5%、ナスダックはプラス2.0%でした。
• 要点:下落の大半は、AI関連株全体に広がった売りによるものです。この問題がNvidiaの株価にはっきり響き始めたのは、11月9日からです。

最初にお断りします。これは投資助言ではありません。株価が割安か割高か、どう行動すべきかには触れません。誰でも確認できるデータを使って、下落の中身を分解するだけです。株価はすべてYahoo Financeのニューヨーク終値です。

「31%下落」の数字はどこから来たのか

10月6日、Nvidiaは場中に$243.37まで上昇し、終値は過去最高の$239.24でした。11月10日(火)は午後に約$167まで下げ、終値は$168.89でした。場中の高値からだと約31%、最高値の終値からだと29.4%の下落です。どちらも正しい数字で、測っているものが違うだけです。指数と公平に比べられるのは終値だけなので、以降は終値で見ていきます。

第1段階:問題が出る前の10月(10月6日-28日)

最高値をつけた日から、ニューヨーク・タイムズの最初の記事の前日までに、Nvidiaは10.0%下落しました。同じ期間にSOXは11.6%、ナスダックは3.8%下がっています。3週間にわたって、Nvidiaはセクターとほぼ同じ動きで、むしろわずかに底堅く推移していました。

セクターを押し下げたのは何でしょうか。報道を見ると複数の要因が同時に挙がっていて、それぞれを切り分けて測ることはできません。Yahoo Financeは10月に、AI投資の採算への疑問を取り上げました。シーポートのジェイ・ゴールドバーグ氏ら一部のアナリストは、Nvidiaが自社の顧客への資金支援を強めている点を指摘しています。中国も要因です。ロイターが引用したIDCのデータによると、中国のデータセンター向けAIアクセラレーター市場でのNvidiaのシェアは、2026年上半期に34%まで低下しました。Nvidiaは四半期報告書で、H200のライセンス制度による売上はまだ生じていないと説明しています。どれも突然出てきた話ではありません。投資家がセクター全体の将来の利益に払う対価を減らし始めた、その背景にあたります。

第2段階:NYT報道とセクター全体の急落(10月29日-11月6日)

10月29日、ニューヨーク・タイムズは、同紙の情報源によれば、米情報当局はメガスピード(Megaspeed)のアリス・フアン氏を、NvidiaのCEOに近い中国の情報機関の協力者(intelligence asset)とみていると報じました。これはあくまで同紙が情報源の話として伝えた内容です。市場がこれを深刻な脅威と受け止めたなら、株価に出ているはずです。ところが出ていません。10月29日のNvidiaの下落は0.8%で、ナスダック(マイナス1.4%)より小さい動きでした。10月30日は4.2%下落しましたが、この日はSOXが7.2%、ナスダックが2.9%下げています。

この段階で最も下げがきつかったのは11月5日で、Nvidiaはマイナス9.3%でした。問題が原因のように聞こえますが、同じ日にSOXは12.2%、ナスダックは5.5%下落しています。FX Leadersは、この売りをクアルコムとArmの慎重な見通し、そしてAMDとマイクロン・テクノロジーの2桁の下落と結びつけています。セクター全体に広がったこの売りを、フアン氏の件と結びつけた情報源は私の調べでは見つかりませんでした。

10月28日から11月6日(金)までの騰落率は、Nvidiaがマイナス13.3%、SOXがマイナス19.6%、ナスダックがマイナス7.4%です。最高値からの通算では、Nvidiaがマイナス22.0%、SOXがマイナス29.0%でした。フアン氏が認めるまでは、Nvidiaは自社の属するセクター指数よりも下げが小さかったことになります。

第3段階:メッセージ後の2営業日(11月9日-10日)

11月8日(日)、フアン氏は社員にメッセージを書き、取締役会は独立調査の実施を発表しました。この時点から動きが分かれます。月曜日のNvidiaは4.27%、火曜日は5.47%下落し、2日間の合計はマイナス9.5%でした。同じ2営業日に、SOXは6.5%、ナスダックは2.0%上昇し、AMDは15%近く、ブロードコムは13%上昇しています。

この2日間のNvidiaとセクターの差は、およそ16ポイントです。フアン氏の問題そのものが株価に与えたコストを測る目安として、今ある中では最良のものですが、完全ではありません。それまでに大きく下げていた競合に、Nvidiaから資金が移っただけという面もありうるからです。

投資家は何を織り込んでいるのでしょうか。アナリストは率直に語っています。Yorkville Ivesのダン・アイブス氏は、フアン氏が退任する確率を約15%とみており、同氏なしでは会社の価値が25-30%下がると考えています。バンク・オブ・アメリカは11月10日付のノートで、影響が限定的に収まるシナリオから、「不利な調査結果、経営陣の混乱、あるいは規制の強化」に至るシナリオまで、3つのシナリオを示しました。最後の言葉が鍵です。市場が恐れているのは個人の問題というより、米政府によるNvidiaの輸出規制の強化と、フアン氏が長年政権との交渉で拠り所にしてきた立場を失うことだと考えられます。

公平に数えるとどうなるか

割合を1つだけ挙げるなら、最高値からの29.4%の下落のうち、約22ポイントはフアン氏のメッセージ前、つまりセクター全体がさらに大きく下げていた時期に起きています。残りの約9.5%は、Nvidiaが市場に逆行した2営業日の下げです。下落率は複利で積み重なるため、数字はぴったりは足し合わせられませんが、割合ははっきりしています。下落のおよそ4分の3は問題が表面化する前、およそ4分の1はその後です。

注意点が2つあります。1つ目は、10月29日のNYT報道が早い段階から重しになっていたのに、より広い売りにかき消されていただけ、という可能性は排除できないことです。データには表れていませんが、否定もできません。2つ目は、11月11日(水)の寄り付き前の取引でNvidia株が約5%上昇していることです。Investing.comはこれを、Nvidiaの大口顧客の1社であるCoreWeaveの売上見通しの上方修正と結びつけています。計算の前提は、いつでもどちらの方向にも変わりえます。

次の試金石は11月17日です。この日、Nvidiaは、中国向けデータセンター用コンピューティング製品の売上を見込まずに売上高$108 billion(1,080億ドル)を見通していた四半期の決算を発表します。その翌日には、議会がフアン氏から非公開で話を聞く意向です。何が確認された事実で、何が報道にとどまるのかは、私のニュース記事にまとめています:Nvidia株が約29%下落、フアンCEO巡る取締役会調査の事実関係を整理。

よくある質問

Nvidiaは、フアン氏の問題で31%下落したのですか?

すべてがそうではありません。約31%は、10月6日の場中高値からの下落率です。フアン氏のメッセージ前の11月6日までに、株価はすでに22%、半導体指数SOXは29%下がっていました。メッセージ後、SOXが6.5%上昇する中で、Nvidiaはさらに9.5%下落しました。

Nvidiaが最高値をつけたのはいつですか?

2026年10月6日です。終値は$239.24、場中の高値は$243.37でした。

これは売買を勧める記事ですか?

いいえ。過去の株価を分析した記事です。この株が買うに値するかどうかは評価していません。