WeWorkのIPO失敗とアダム・ニューマン退任の経緯:評価額470億ドルから約80億ドルへ

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2019年8月14日、当時The We Companyという社名だったWeWorkは、米証券取引委員会(SEC)に目論見書を提出しました。ミッションを述べた冒頭の一文は「世界の意識を高める」でした。そのわずか6週間後、創業者のアダム・ニューマンはすでにCEOではなく、株式上場は中止になり、1月には470億ドルと評価されていた会社は救済を探していました。取締役会ができなかったことを、目論見書がやってのけたという話です。

全員が読んだ目論見書(S-1)

2019年1月、ソフトバンクは評価額470億ドルでWeWorkに20億ドルを追加で出資しました。当時の拠点は29カ国・111都市の528カ所です。ところが目論見書には、非公開の投資家が公の場で見る必要のなかった数字が載っていました。2018年の売上高は18億2000万ドル、純損失は19億3000万ドルです。2019年上半期の損失は9億ドルに達していました。

さらに注目を集めたのは、支配権に関する記載です。ニューマンの保有株は1株あたり20議決権でした。目論見書には、アダムが議決権の過半数を握り、株主が投票する事項を決められると明記されていました。会社は「支配会社」として扱われる想定で、これにより取締役会の独立性に関する要件の一部が免除されます。

メディアは目論見書から、ほかにも細かな事実を掘り起こしました。Fortuneは、WeWorkが2019年4月にニューマンへ3億6200万ドルの融資を行ったこと、さらに彼の保有株を担保にした5億ドルの銀行与信枠があることを報じました。ニューマンが運営する会社には、「We」の商標権の対価として約590万ドルがWeWorkから支払われていました。批判が広がると、ニューマンはこの金を返しました。Bloombergによると、目論見書提出の時点で取締役会は男性だけで構成されていました。

取締役会が動いたのはいつか

取締役会が自発的に動いたわけではありません。動いたのは、上場の採算が合わなくなったからです。投資家との協議で評価額は200億ドルを下回り、Reutersによれば一時は約100億ドルにまで下がりました。しかも、60億ドルの銀行融資は上場の成功を前提にしていました。

• 9月13日。修正版の目論見書で、ニューマンの株式の議決権は1株あたり20から10に減ります。筆頭独立取締役が置かれ、Frances Freiが取締役会初の女性メンバーになりました。ニューマンの後継者選びを、妻のRebekahが加わる委員会が主導するとした記載は削除されました。
• 9月24日。ニューマンはCEOを辞任し、非執行の取締役会会長になります。彼の株式の議決権は3に下がりました。経営は、暫定共同CEOのArtie MinsonとSebastian Gunninghamの2人が担います。Bloombergによると、採決は全会一致で、ニューマンも他の取締役と同じ側に投票しました。最も強く圧力をかけたのは、ソフトバンクの孫正義氏です。
• 9月30日。WeWorkは目論見書を正式に取り下げました。
• 10月22日。取締役会は、JPMorganによる債務の提案ではなく、ソフトバンクによる救済を選びました。評価額は約80億ドルです。ニューマンは取締役会からも去り、当時の報道では、その退任パッケージは約17億ドル相当とされました。

ニューマンは辞任の理由について、ここ数週間自分に集まった注目が会社にとって大きな重荷になったためだと説明しました。

取締役会が動いたのは、上場の収支が合わなくなってからでした。

WeWorkの評価額の推移(IPO前後)

ソフトバンク側から取締役会の新会長に就いたMarcelo Claureは、2019年10月に従業員へ、倒産のリスクはゼロだと語っていました。ところが4年後、WeWorkは債権者保護を申請します。2024年6月に破産手続きを終えましたが、規模ははるかに小さくなり、株主は主に元の債権者でした。ニューマンは買い戻しを試みたものの、提案を取り下げています。それ以前に、彼は新会社Flowを立ち上げており、New York Timesによれば、Andreessen Horowitzがそこに約3億5000万ドルを投じました。

Nvidiaの件から読み取れること

WeWorkの例は、取締役会が創業者に対して実質的な権限を持たないとどうなるかを示しています。1株20議決権のもとでは、取締役会にできるのはお願いまででした。ニューマンを退かせたのは、株式の購入を拒んだ市場、融資を上場に結びつけていた銀行、そして会社が崩れるのを見るより支配権を握ることを選んだ主要投資家でした。

Nvidiaはまったく違う立場にありました。株式はすべて同じ権利で、定款上は取締役会の単純過半数でCEOを解任でき、取締役会にはHuang氏以外すべて独立取締役が座っていました。つまりNvidiaの取締役会には、WeWorkの取締役会になかった手段があったのです。足りなかったのは別のものでした。会長職、後継計画、そして国家安全保障に関する経験です。ひとつだけ共通点があります。どちらの会社も、創業者が去った後の最初の一手は、外部のスターではなく社内の経営陣に任せることでした。WeWorkでは2人の暫定共同CEO、Nvidiaでは最高財務責任者のColette Kressを職務代行のCEOとしました。

2つ目の教訓はスピードです。WeWorkは、市場の資金が必要なタイミングで不祥事が重なったため、9カ月で評価額の80%以上を失いました。Nvidiaは四半期の売上高が900億ドルを超え、資金調達のために投資家へ頭を下げる必要がありません。そのため下落は痛みを伴うものでしたが、桁が変わるのではなく、数パーセント単位で測れる範囲にとどまりました。2026年11月の経緯は、レポートNvidiaを変えた15日間にまとめています。

よくある質問

アダム・ニューマンはなぜWeWorkを去ったのですか?

2019年8月の目論見書提出後、投資家とメディアが、会社の損失、彼による議決権の支配、そして彼と会社の間の取引を批判しました。上場に向けた協議では評価額が200億ドルを下回りました。ソフトバンクの圧力を受け、ニューマンは2019年9月24日にCEOを辞任しました。

騒動の前と後で、WeWorkの価値はどう変わりましたか?

2019年1月は470億ドルでした。2019年10月のソフトバンクによる救済時には約80億ドルです。

WeWorkは破産したのですか?

WeWorkは2023年11月6日に債権者保護(Chapter 11)を申請し、2024年6月にその手続きを終えました。

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